Профиль инвестора TiMiX | Т-Инвестиции Пульс

702

подписчика

Автор проекта TIBONDS ✈️ Сайт для инвесторов в облигации https://tibonds.ru 🚀 Канал про облигации в ТГ https://t.me/tibonds ▪️Облигационные калькуляторы ▪️Анализ первичных размещений ▪️Рейтинги эмитентов ▪️UP - оценка потенциала роста цены ▪️Скринер поиска и Карты рынка Мой ТГ: @timixkuz

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

TiMiX

30 июля в 9:25

📘 Эфферон: разбор РСБУ за 1 полугодие 2026 года Отчетность охватывает только эмитента облигаций ПАО «Эфферон». Другие компании из группы не учтены в отчетности, но роль финансовых показателей эмитента в группе достаточно высока, чтобы попытаться оценить по нему текущее состояние всей группы ✅ Позитивное: • Выручка выросла на 4,5% до 209,8 млн.руб. • Валовая маржа сохранилась на высоком уровне 67,3%→67,2% • Денежные поступления от покупателей 213,2 млн.руб. соответствуют признанной выручке 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Нового финансирования не привлекалось • Из-за несвоевременного раскрытия РСБУ держатели серии 01 получили право на досрочное погашение. 8 июля выплачено 37,1 млн.руб., больше денег на отчетную дату. Источник покрытия не раскрыт. ‼️ Негативное: • Коммерческие и управленческие расходы выросли на 41,0% до 178,7 млн.руб. • Операционная маржа ухудшилась с 4,2% до -18,0% • Результат от продаж +8,4 млн.руб. сменился убытком -37,7 млн.руб. • Процентные расходы удвоились до 42,9 млн.руб. • Чистый убыток увеличился ×3,5 до 77,2 млн.руб. • Капитал сократился вдвое до 80,0 млн.руб. • Операционный денежный поток остался отрицательным -64,5 млн.руб. • Деньги сократились 141,3 млн.руб.→26,5 млн.руб. Нового финансирования не привлекалось. ⚠️ Критически важное: • Выданные займы выросли до 151,1 млн.руб., почти в 1,9x выше капитала. Получатели связаны с эмитентом. Резервы по связанным сторонам не созданы, возврат этих средств критичен для ликвидности. 👉 Эфферон прошел полугодие с резким ухудшением кредитного профиля. Высокая маржа продукта больше не покрывает коммерческую инфраструктуру и стоимость долга. Денежный дефицит усугублен финансированием связанных сторон, поэтому запас прочности зависит от возврата займов, сокращения расходов, ускорения продаж во втором полугодии либо рефинансирования. Исполненное июльское погашение дополнительно ослабило ликвидность. Новые направления негативны, операционная маржа стала отрицательной, поток не восстановился, процентные расходы выросли, ликвидный запас сократился. Ожидание восстановления рентабельности пока не подтверждено. 🅿️ 1 июля 2026 года НРА впервые присвоило рейтинг BB-|ru|, прогноз стабильный. Рейтинг определялся на базе МСФО группы за 2025 год, поэтому точное сравнение с отдельной РСБУ невозможно. Агентство фиксировало покрытие обслуживания долга 0,2x, EBITDA-маржу 14%, отрицательные FFO и свободный поток, краткосрочную ликвидность 0,6. За несколько дней до получения рейтинга от НРА другое агентство Эксперт РА отозвало рейтинг ruBB. По факту произошло понижение рейтинга на одну ступень, однако неформально можно говорить о более сильном снижении. т.к. рейтинги от НРА классифицируются с понижающим акцентом. 💢 Hold-Limit - понижаем до 0,3%

RU000A105H98

645,68 ₽

-1,09%

RU000A10CH03

960,5 ₽

-0,03%

TiMiX

29 июля в 6:37

📘 МСБ-Лизинг: разбор РСБУ за 1 полугодие 2026 года ✅ Позитивное: • Денежные поступления от клиентов выросли на 13,6% до ~1млрд.руб., текущий денежный поток составил 571,8 млн.руб. • Изъятое имущество сократилось со 145,2 до 128,1 млн.руб. (до ~5,8% действующих ЧИЛ) • Собственник отказался от дивидендов за 2025 год и ограничил их на 2026 год • Решением участника предусмотрена докапитализация до 100 млн.руб. в июле-октябре, но внесение пока не раскрыто 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Валовый портфель вырос на 4,0% до 4,57 млрд.руб., но ЧИЛ по действующим договорам снизились на 4,9% до 2,19 млрд.руб. • На приобретение активов направлено 975,6 млн.руб. После инвестиционных операций возник дефицит 352,5 млн.руб., закрытый новым финансированием. ‼️ Негативное: • Процентный доход по лизингу снизился на 2,2% до 367,1 млн.руб., а стоимость фондирования выросла на 18,8% до 273,0 млн.руб. Спред сократился на 35,3% до 94,1 млн.руб. Комиссии поддержали выручку, но валовая прибыль уменьшилась на 10,5%. • Управленческие расходы выросли на 58,9% до 124,3 млн.руб. • Прибыль от продаж упала в 8,5 раза до 8,2 млн.руб. • Чистая прибыль упала на 58,4% до 21,0 млн.руб. • Заёмный долг вырос на 308,5 млн.руб. до 2,75 млрд.руб. • Деньги сократились до 208,5 млн.руб. • Номинальное покрытие долга портфелем снизилось с ~1,80x до ~1,66x, причём портфель включает будущий ещё незаработанный доход ⚠️ Критически важное: • Банкам заложены предметы лизинга первоначальной стоимостью 1,82 млрд.руб., что сужает свободное покрытие облигаций. Резерв под ожидаемые кредитные убытки вырос всего лишь на 0,7 млн.руб. Решающими факторами станут взыскание и продажа проблемных активов без крупного дисконта, иначе убытки быстро затронут капитал. 👉 Компания прошла полугодие без кассового сбоя, но рост бизнеса не усилил устойчивость. Высокая стоимость долга сжала спред, расходы почти обнулили операционную прибыль, инвестиции профинансированы новым долгом. В ближайшие 12 месяцев учтено 954,8 млн.руб. долга, осенью предстоит пройти две оферты и погашение по трём выпускам облигаций на ~250 млн.руб. Текущая рыночная конъюнктура неблагоприятная для комфортного прохождения оферт и рефинансирования. Эксперт РА в рейтинговом анализе учитывает невыбранные линии в размере 26% пассивов, но отчётность не подтверждает их остаток. 🅿️ 1 июля 2026 года Эксперт РА понизило рейтинг с ruBBB- до ruBB+, установив развивающийся прогноз, который отражает неопределённость относительно сроков и эффективности реализации проблемных активов, а также их влияния на финансовые метрики. РА отметило ухудшение качества лизингового портфеля. На 01.04 агентство фиксировало автономию 13,3%, ICR 1,20x, ликвидность 1,66x, изъятия 6,3% ЧИЛ. По итогам на 30.06 автономия незначительно снизилась до ~13,0% (негатив), балансовая ликвидность упала до ~1,47x (негатив), изъятия улучшились до ~5,8% (позитив). 💢 Hold-Limit - сохраняем 0,8% (понижали на новом рейтинге) Всё довольно тонко - динамика негативная, общая ситуация в отрасли негативная, рефинансирование долга затруднительно. Ситуацию может поправить докапитализация.

RU000A103VD8

55,77 ₽

-0,7%

RU000A10CLD5

981,5 ₽

+1,46%

RU000A10B727

953,1 ₽

+0,78%

RU000A108AJ8

299,41 ₽

+0,17%

RU000A107C91

133,12 ₽

+0,03%

RU000A10B735

1 001,5 ₽

+0,09%

RU000A10EB07

967,6 ₽

+0,66%

TiMiX

25 июля в 7:18

📘 Служба защиты активов (ООО ПКО «Служба защиты активов»): разбор РСБУ за 1 полугодие 2026 г. ✅ Позитивное: • Выручка выросла в ~3 раза до 421,1 млн.руб. • Прибыль от продаж выросла в ~3 раза до 207,5 млн.руб. • Маржа продаж повысилась с 44,7% до 49,3% благодаря росту масштаба и сдержанной динамике управленческих расходов. • Чистая прибыль достигла 218,9 млн.руб. против 19,3 млн.руб. годом ранее. • Капитал увеличился на 204,9 млн.руб. до 508,8 млн.руб. • Несмотря на рост основного долга на 36,0% до 1,17 млрд.руб., отношение долга к капиталу снизилось примерно с 2,8x до 2,3x за счет накопленной прибыли. 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Валовая маржа сократилась с 73,7% до 66,7% • По балансу весь основной долг отнесен к долгосрочному, а 7,1 млн.руб. краткосрочных заемных средств представлены начисленными процентами • Отчетность не содержит пояснений по долговым портфелям, резервам, контрагентам, залогам, ковенантам и срокам погашения обязательств. ‼️ Негативное: • Операционный денежный поток остаётся отрицательным −306 млн.руб. • Процентные расходы выросли ×3,6 до 125,7 млн.руб. и достигли 60,6% прибыли от продаж • Дебиторская задолженность удвоилась до 415,6 млн.руб., включая 268,1 млн.руб. расчетов с прочими дебиторами и 78,1 млн.руб. налоговых требований ⚠️ Критически важное: • Кассовый дефицит - денежных средств всего 39 млн.руб. денежных средств. Бизнес остается зависимым от новых кредитов и облигаций 👉 Компания прошла полугодие с резким ростом взысканий, прибыли и капитала, поэтому расчетная долговая нагрузка относительно капитала снизилась. Однако кредитный профиль определяется не бухгалтерской прибылью, а скоростью возврата денег из приобретенных требований. Пока расширение портфеля, госпошлины и процентные платежи поглощают больше денежных средств, чем генерирует текущая деятельность, а разрыв закрывается новым долгом. Долгосрочная классификация основного долга дает время, но небольшой денежный запас, непрозрачное качество 94,3% активов и отсутствие графика погашений сохраняют высокую зависимость от взысканий и рефинансирования. 🅿️ 18.11.2025 НРА подтвердило рейтинг BB–|ru|со стабильным прогнозом. Агентство в релизе отмечало ключевые положительные и сдерживающие факторы, опираясь на отчет за 9 мес.2025 года. Результаты за 6 мес.2026 года в целом усиливают положительные факторы отмеченные НРА: рентабельность по чистой прибыли выросла до 52%, текущая ликвидность выросла до 47,7x против 2,4x,обеспеченность собственными оборотными средствами улучшилась с 0,2 до ~0,27, хотя и остается заметно ниже, чем была на конец 2024 года. Основные сдерживающие факторы сохранились. По отчету за 6 мес. есть предпосылки к незначительным позитивным рейтинговым действиям - повышение на одну ступень или изменение прогноза на позитивный. Однако ко времени планового пересмотра рейтинга скорее всего добавятся результаты 3 кв.2026 года. 💢 Hold-Limit - повышаем с 0,1% до 0,2%

RU000A10B7S9

1 042 ₽

+1,07%

RU000A10CCB8

999,9 ₽

+0,17%

RU000A10D3T4

994,6 ₽

+0,65%

RU000A10DJS5

1 004 ₽

+0,78%

RU000A10EC48

1 006,5 ₽

+0,54%

RU000A10EV52

1 012,9 ₽

+0,36%

TiMiX

29 июня

📘 Миррико (ГК «МИРРИКО»): разбор МСФО 2025 ✅ Позитивное: • валовая прибыль выросла на 2,9% до 5,15 млрд.руб., валовая маржа 30,6%→37,8% • операционная прибыль +1,9% до 2,01 млрд.руб. - и это уже после резервов и обесценений • капитал вырос на 6,5% до 2,71 млрд.руб. • капитал/активы вырос до 19,1% (с 16,9%) • долг «удлинили»: доля краткосрочного долга упала с 86% до 62% 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка упала на 16,8% до 13,62 млрд.руб. (падение бурения у заказчиков), но EBITDA почти не изменилась • запасы сократились на 31% до 2,71 млрд.руб. - высвободили ~1,2 млрд.руб. оборотки • НМА выросли до 840,7 млн.руб. (~31% капитала) • внесены исправления/реклассы за прошлые периоды - у аудитора отдельный раздел «Важные обстоятельства» (без модификации мнения) ‼️ Негативное: • чистая прибыль рухнула на 71,3% до 153,4 млн.руб. • операционный денежный поток ушёл в минус: −866 млн против +305 млн годом ранее • деньги на балансе обвалились на 87,8% • процентные расходы +28% до 1,86 млрд.руб.; чистые финрасходы 1,75 млрд.руб. • резерв под ожидаемые кредитные убытки начислен на 295,8 млн.руб. (×9,3) • резерв по ДЗ на балансе вырос втрое до 337,6 млн.руб. - заказчикам удлинили отсрочки, качество дебиторки ухудшается • штрафы и пени 103,2 млн.руб.; гудвил обесценен полностью на 44,5 млн.руб. • налог: расход 106,8 млн против дохода 24,2 млн (ставка 20%→25%, эффективная ~41%) • EBIT/проценты ~1,08x против ~1,35x за 2024 ⚠️ Критически важное: • долг/капитал ~3,05x, чистый долг/EBITDA ~3,5x • около 85% долга привязано к ключевой ставке ЦБ, поэтому покрытие процентов на грани (~1,1–1,3x) и делает бизнес критически зависимым от снижения ставки. Денег на балансе 80,6 млн.руб. при краткосрочном долге 5,13 млрд.руб. и платежах по обязательствам в пределах года ~8,7 млрд.руб. 👉 Операционно 2025 год оказался устойчивее, чем выглядит по выручке: маржа выросла, EBITDA удержали, прибыль до процентов даже подросла несмотря на резервы. Но почти весь операционный результат съедают проценты, а после их уплаты денежный поток отрицательный и подушка ликвидности почти исчезла. Ухудшается качество дебиторки. Бизнес критически чувствителен к ключевой ставке и к объёмам бурения у заказчиков. В условиях сохранения высокой ставки и слабого рынок нефтегазодобычи 2026 год может быть ещё сложнее. Компания держится на возобновлении банковских линий, привязанных к контрактам с крупными нефтяными заказчиками, прежде всего Роснефть (~62% выручки). 🅿️ 23.03.2026 Эксперт РА подтвердило рейтинг ruBBB-, но сменило прогноз со стабильного на развивающийся в связи с рисками (именно прогноз, а не факт) ухудшения долговой и процентной нагрузки на фоне слабого рынка нефтесервиса и падения бурения. 💢 Hold-Limit - 0,7% Важно учитывать, что временной лаг между публикацией отчета и его актуальностью почти пол года, это несёт в себе дополнительные риски. Группа публикует только годовой консолидированный отчет, поэтому отслеживать динамику изменения финансового состояния затруднительно. По отчету за 2025 год считаем установленный в марте РА рейтинг ruBBB- справедливым.

RU000A10AFQ3

840 ₽

+3,99%

RU000A10CTG1

976,6 ₽

+2,02%

RU000A109221

865,1 ₽

+1,94%

RU000A10C3N8

981,1 ₽

+1,7%

TiMiX

25 июня

📘 Сибстекло (ООО «Сибирское стекло»): разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв.2026) ✅ Позитивное: • выручка выросла на 21,9% до 9,24 млрд.руб. • валовая прибыль выросла на 33,3% до 3,73 млрд.руб., маржа поднялась до 40,4% • прибыль от продаж выросла на 50,1% до 2,40 млрд.руб. (операционная маржа ~25,9%) 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • чистая прибыль выросла в 7,8 раза до 82,2 млн.руб. - с низкой базы 10,5 млн • НМА выросли на 44,7% до 1,18 млрд.руб. - капитализированные патенты на технологии стекла • запасы +34,2%, дебиторка +21,9% - растёт оборотный капитал • общий долг +14,9% до 4,29 млрд.руб., долг/капитал ~1,5x - умеренная нагрузка • была рассрочка по налогам на 244 млн.руб. (погашена, залог снят) ‼️ Негативное: • операционный денежный поток обвалился на 89,9% до 95,4 млн.руб. (против 946 млн годом ранее) • прочие расходы выросли на 66,9% до 1,63 млрд.руб. - больше, чем проценты; в т.ч. проценты по факторингу ~409 млн, госпошлины/оценка 141 млн, списание МПЗ 66,5 млн • проценты к уплате +30,3% до 981 млн.руб.; купоны облигаций 24–29% - дорогое фондирование • кредиторка +28,9% до 4,06 млрд.руб. (прочая почти удвоилась до 2,52 млрд) - финансирование через поставщиков и связанные стороны • EBIT / проценты ~1,18x (с учётом факторинга ~1,1x) -слабое покрытие • капитал/активы снизился с 27,5% до 24,4%, ROE ~2,9% • 941 млн долгосрочного долга переклассифицирован в краткосрочный - приближаются погашения ⚠️ Критически важное: Качество прибыли низкое. Операционная прибыль 2,40 млрд.руб., но до налогов осталось лишь 176,1 млн. Почти всю её съедают проценты (981 млн) и прочие расходы (1,63 млрд, из которых ~409 млн - проценты по факторингу). С учётом факторинга реальная стоимость обслуживания долга ~1,39 млрд.руб., а покрытие близко к 1,1x . 👉 Операционно 2025 год сильный: выручка и операционная прибыль растут двузначными темпами, маржа расширяется. Но почти вся прибыль уходит на обслуживание долга и факторинга, поэтому чистая прибыль символическая. Операционный денежный поток обвалился. Долговая нагрузка умеренная, но дорогая, а ликвидность тонкая. В первом квартале 2026 наблюдалась операционная стагнация: выручка +1,0%, прибыль от продаж +1,0%, чистая прибыль +2,7% до 11,2 млн.руб., управленческие расходы +44,8%. Деньги на балансе сжались на 62,9% до 33,8 млн.руб. Операционный поток вышел в небольшой плюс, долг почти не изменился. Аудитор АО «Аудиторы Северной Столицы» выдал чистое мнение без оговорок о непрерывности деятельности. 🅿️ 18.11.2025 АКРА подтвердило рейтинг BB-(RU) с развивающимся прогнозом. Развивающийся прогноз отражает неопределённость, связанную с претензиями правоохранительных органов к конечному бенефициару и тянется с конца 2024 года. Среди ограничений АКРА называет низкое покрытие долга (с учётом факторинга) и низкую ликвидность из-за плановых погашений 2025–2026. Сочетание дорогого долга, тонкой чистой прибыли и фактора бенефициара делает заметное позитивное рейтинговое действие маловероятным в близкой перспективе. 💢 Hold-Limit - 0,3% Компания встроена в группу конечного бенефициара Эдуарда Тарана (Новосибирский завод «Экран», РАТМ и др.): выдаёт займы и поручительства связанным сторонам и торгует с ними векселями - высокая доля внутригрупповых операций и условных обязательств, а значит имеется недостаток прозрачности. Судебный иск хоть и не оказывает прямого влияния на операционную деятельность эмитента, но есть некоторая неопределенность и это всегда сдерживающий фактор, на который приходится делать поправку. Судебный процесс сейчас как раз переходит в активную фазу.

RU000A10ASF9

906,48 ₽

-10,37%

RU000A107209

948 ₽

+1,55%

RU000A10CJ84

940 ₽

+3,78%

TiMiX

22 июня

📘 ООО «Агротек»: разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв. 2026) (часть 1) - входит в одноимённую группу компаний вместе с ещё 18 предприятиями, которые обеспечивают полный цикл производства и реализации пищевой продукции в Камчатском, Приморском и Хабаровском краях, Сахалинской области. Группа специализируется на производстве мясоколбасных изделий, деликатесов из мяса, замороженных полуфабрикатов, готовых блюд, салатов, кулинарной продукции. ✅ Позитивное: • выручка выросла на 13,2% до 1,27 млрд.руб. • валовая прибыль выросла на 33,2% до 86,5 млн.руб. (рентабельность 5,8% → 6,8%)* • прибыль от продаж вышла в плюс: +16,7 млн против -4,5 млн годом ранее 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • общий долг почти не изменился: 1,34 млрд.руб. кредитов и займов (+3,5%), с лизингом 1,54 млрд (+0,7%) • капитал/активы 13,4% (снизился с 15,1%) • капвложения минимальны - 1,6 млн.руб.: ОС -9,3%, идёт амортизация без обновления • операционный денежный поток улучшился, но остался отрицательным: -16,1 млн против -68,8 млн • прочие доходы 141,8 млн., из которых субсидии 133,1 млн.руб. • 1кв.2026: деньги выросли до 131,9 млн (в т.ч. депозит 129 млн), но за счёт новых коротких займов (краткосрочный долг +13% до 812 млн) - «занятая» ликвидность под облигационные выплаты • 1кв.2026: капитал восстановился до 386 млн, но за счёт субсидийной прибыли ‼️ Негативное: • чистый убыток вырос в 2,8 раза до -23,9 млн.руб. (за 2024 -8,5 млн) • капитал сократился на 7,3% до 305,3 млн.руб. (чистые активы 343 млн, -11%)* • проценты к уплате +18,3% до 173,1 млн.руб. - вдвое больше валовой прибыли • EBIT/проценты ~0,87x - даже с субсидиями операционная прибыль не покрывает проценты • деньги на конец года — всего 0,6 млн.руб. (-56%)* • дебиторка +43,6% до 669 млн, кредиторка +52,9% до 402 млн» • выданные поручительства за компании группы - 346 млн.руб. (больше собственного капитала) *изменения по итогам 1кв.2026 • деньги выросли до 131,9 млн (в т.ч. депозит 129 млн), но за счёт новых коротких займов (краткосрочный долг +13% до 812 млн) - «занятая» ликвидность под облигационные выплаты • капитал восстановился до 386 млн, но за счёт субсидийной прибыли • валовая прибыль -53,5% до 6,3 млн, управленческие расходы +39,7%, убыток от продаж вырос до -15,6 млн.руб. • чистая прибыль формально +1,1%, но это полностью эффект субсидий, без них квартал убыточен (-48 млн до налога) ⚠️ Критически важное: • без субсидий компания глубоко убыточна: при субсидиях 133 млн чистый убыток -24 млн, «очищенный» около -157 млн.руб. • краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 58 млн; при том, что в 2026 г. предстоят выплаты по облигациям на ~144 млн.руб. • руководство в отчётности само описывает факторы неопределённости по непрерывности деятельности (убыток, отрицательный оборотный капитал и денежный поток), хотя аудитор оговорки не делал 👉 Операционно 2025 год оказался чуть лучше 2024 (рост выручки, валовой прибыли, плюс по продажам), но бизнес убыточен и критически зависит от субсидий и доступа к рефинансированию. Проценты вдвое выше валовой прибыли, покрытие меньше 1x, оборотный капитал отрицательный, кэша на конец года почти не было, появился после краткосрочного займа в 1кв.2026. Прибыль субсидийная. Бизнес фунционирует, пока есть субсидии и открыты кредитные линии. 🅿️ 21.07.2025 НКР подтвердило рейтинг со стабильным прогнозом. 💢 Hold-Limit - 0,3% В отсутствии консолидированной отчетности группы обоснованность повышения рейтинга на 2 ступени до BB вызывает вопросы. Более логичным выглядит оценка эмитента по тем финансовым показателям, которые публикуются и проходят независимый аудит. На наш взгляд они вполне соответствуют рейтингу В+.

RU000A106YL8

932,3 ₽

+3,35%

RU000A1065Y3

922 ₽

+2,74%

TiMiX

10 июня

📘 Воксис: разбор МСФО 2025 - крупнейший оператор аутсорсинговых контакт-центров в России (~20% рынка по выручке), развивает IT-направление (Воксис Лаб), с 2024 г. - коллекторский бизнес (ПКО Воксис): покупка просроченных долгов у МФО и их взыскание. ✅ Позитивное: • выручка выросла на 20,9% до 6,34 млрд.руб., в т.ч. процентные доходы по купленным долговым портфелям ×3,7 до 779,5 млн.руб. • операционная прибыль +66,4% до 1,22 млрд.руб., скорр. EBITDA +39,1% до 1,51 млрд.руб. • чистая прибыль +9,1% до 540,9 млн.руб., ROE ~48% • капитал +32,7% до 1,29 млрд.руб., капитал/активы ~19,6% • чистый долг/EBITDA ~2,4x (по расчёту компании), EBITDA/проценты ~3,0x • весь долг с фиксированной ставкой, пиков погашения нет: короткий долг всего 242 млн.руб. • невыбранные кредитные линии 1,66 млрд.руб. (годом ранее 0,6 млрд) • займы бенефициарам (621,6 млн.руб. под 7-10% годовых) закрыты через переуступку - баланс расчищен • сборы по портфелям превышали план на 6,1% 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • активы +42,7% до 6,55 млрд.руб. - рост во многом через M&A: за год консолидировано 5 компаний, гудвил ×2,7 до 417,5 млн.руб. • ядро КЦ-бизнеса буксует: выручка от банков -41%, реклама и телемаркетинг -30% - рост обеспечили новые сегменты • аудитор «Мэйнстей» дал немодифицированное заключение, ключевой вопрос аудита - оценка купленных долговых портфелей ‼️ Негативное: • ОДП -1,33 млрд.руб. против -8,7 млн годом ранее: покупка портфелей на 1,66 млрд профинансирована долгом • общий долг +64% до 4,07 млрд.руб.; процентные расходы ×1,8 до 485,1 млн, чистые финрасходы ×3,8 до 559,3 млн • деньги на балансе -35,3% до 162 млн.руб. • дивиденды начислены на 679,2 млн.руб. 126% чистой прибыли, параллельно допэмиссия на 395,5 млн - распределение фактически в долг • НМА + гудвил 1,68 млрд.руб. — 131% капитала, материальный капитал отрицательный ⚠️ Критически важное: Качество прибыли. Процентные доходы по портфелям (779,5 млн) начисляются по эффективной ставке и равны 119% прибыли до налога - без них группа была бы убыточна до налогообложения (-123 млн). Живых денег модель пока не генерирует: сборы реинвестируются в новые портфели, долг за два года вырос втрое. Конструкция работает, пока открыт доступ к фондированию и сборы идут по плану (пока идут, +6,1% к прогнозу). 👉 2025 год - трансформация из стагнирующего контакт-центра в быстрорастущий долговой бизнес. Формальные метрики комфортные, но рост целиком куплен в долг, дивиденды превышают прибыль, а капитал «бумажный». 🅿️ 12.08.2025 Эксперт РА подтвердило рейтинг ООО «Воксис» на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом (мотивированная апелляция оставлена без изменений). Прогноз отражает рост доли коллекторского направления с более рискованным профилем. С учётом выполнения плана по сборам и удешевления фондирования сохранение рейтинга на пересмотре летом 2026 выглядит базовым сценарием, однако повышению мешают агрессивные дивиденды и отрицательный денежный поток. 💢 Hold-Limit - 2,4%

RU000A10BW39

1 067,2 ₽

-3,59%

RU000A10AC67

1 012,9 ₽

+1,06%

RU000A10C8K3

1 010,6 ₽

-0,06%

RU000A10DCE0

1 034,7 ₽

-1,04%

RU000A10E9Z7

1 018,8 ₽

TiMiX

5 июня

💸 Сравнительный анализ МФО Учебный год закончился, наступает пора экзаменов. Мы взяли 9️⃣ МФО, представленных на публичном долговом рынке в секторе ВДО и провели им проверочную работу по итогам 2025 года. Оценки решили выставить по школьной шкале по каждому из 6 блоков, которые на наш взгляд являются ключевыми в этой отрасли. 1️⃣ Достаточность капитала ( Кап/Акт, Долг/Кап) и его качество Вэббанкир (33%, 1,90х) - 4 Джой-Мани (53%, 0,54х) - 5 Лайм-Займ (45%, 1,18х) - 5 Мани Капитал (48%, 1,05х) - 5 Мани Мен (40%, 1,35х) - 3 МигКредит (39%, 1,52х) - 4 Саммит (61%, 0,63х) - 3 Фордевинд (16%. 5,11х) - 2 🚩 Экванта (30%, 1,97х) - 4 2️⃣ Качество активов и эффективность сборов ( CoR/Портф, CoR/Проц.дох) Вэббанкир (155%, 68%) - 3 Джой-Мани (249%, 90%) - 2 🚩 Лайм-Займ (53%, 41%) - 4 Мани Капитал (29%, 57%) - 3 Мани Мен (111%, 59%) - 4 МигКредит (95%, 61%) - 4 Саммит (110%, 64%) - 3 Фордевинд (9%, 22%) - 5 Экванта (175%, 78%) - 3 3️⃣ Рентабельность (ROE, ROA, Чист.маржа) Вэббанкир (63%, 18,7%, 9,1%) - 5 Джой-Мани (30%, 13,6%, 6,1%) - 4 Лайм-Займ (44%, 18,5%, 16,6%) - 4 Мани Капитал (7%, 2,9%, 6,3%) - 1 ‼️ Мани Мен (33%, 15%, 10,4%) - 4 МигКредит (29%, 9,6%, 8,9%) - 3 Саммит (10%, 5,2%, 4,1%) - 2 🚩 Фордевинд (56%, 8,7%, 20%) - 5 Экванта (61%, 16,1%, 7,5%) - 5 4️⃣ Ликвидность (Кэш/Акт) Вэббанкир (15,1%) - 5 Джой-Мани (4,6%) - 4 Лайм-Займ (4,1%) - 4 Мани Капитал (0,7%) - 2 🚩 Мани Мен (6,5%) - 4 МигКредит (2,7%) - 3 Саммит (2%) - 3 Фордевинд (2,8%) - 3 Экванта (11,3%) - 4 5️⃣ Долговая нагрузка (Обяз/Кап) Вэббанкир (2,04х) - 3 Джой-Мани (0,89х) - 5 Лайм-Займ (1,21х) - 4 Мани Капитал (1,07х) - 4 Мани Мен (1,50х) - 4 МигКредит (1,58х) - 3 Саммит (0,64х) - 4 Фордевинд (5,17х) - 1 ‼️ Экванта (2,37х) - 3 6️⃣ Рыночные позиции (портфель, млн.руб.) Вэббанкир (6 896) - 4 Джой-Мани (2 351) - 3 Лайм-Займ (5 975) - 4 Мани Капитал (2 343) - 2 🚩 Мани Мен (11 163) - 5 МигКредит (3 797) - 3 Саммит (3 716) - 3 Фордевинд (8 733) - 4 Экванта (13 071) - 5 🏁 Итоговый табель успеваемости Вэббанкир - 4,3,5,5,3,4 - хорошист Джой-Мани - 5,2,4,4,5,3 - слабый хорошист, один блок на пересдачу Лайм-Займ - 5,4,4,4,4,4 - крепкий хорошист, по нашей методологии лучший ученик в классе Мани Капитал - 5,3,1,2,4,2 - проблемный и самый слабый ученик в классе Мани Мен - 3,4,4,4,4,5 - хорошист МигКредит - 4,4,3,3,3,3 - получается ближе к троечнику Саммит - 3,3,2,3,4,3 - крепкий троечник Фордевинд - 2,5,5,3,1,4 - низкие оценки объяснимы спецификой, в некоторых областях вполне способный и талантливый Экванта - 4,3,5,4,3,5 - хорошист Как видите, отличников не нашлось, но это всё-таки сектор ВДО. Наверняка, старшеклассники типа Т-Финанс и Альфа-Финанс показали бы более высокие оценки) *Экванта - консолидировано Быстроденьги и Финэква

RU000A109890

960,5 ₽

+1,52%

RU000A107EW5

980 ₽

+0,53%

RU000A10EHB3

1 045 ₽

-1,77%

RU000A1074F4

972 ₽

+1,35%

RU000A10AYU6

1 102 ₽

-1,59%

RU000A106KT0

40 ₽

-0,3%

RU000A107S85

335,41 ₽

-25,07%

RU000A106SE5

988,3 ₽

+0,04%

RU000A10C3B3

1 083,3 ₽

-1,23%

RU000A10ENT3

1 023,8 ₽

-0,14%

TiMiX

4 июня

📘 МФК Мани Мен (MoneyMan): разбор ОСБУ 2025 - входит в группу «АйДиЭф Евразия». В рэнкинге МСФО по размеру рабочего портфеля в 2026 году группа опустилась с третьего места на шестое, по объёму выданных микрозаймов осталась на 3 месте. ✅ Позитивное: • процентные доходы (выручка) вырос до 21,02 млрд.руб. (+26,8%) • чистый процентный доход вырос до 19,30 млрд.руб. (+24,7%), после резервов 6,93 млрд.руб. (+17,5%) • чистый портфель микрозаймов вырос до 10,94 млрд.руб. (+39,2%) • ROE ~34%, ROA ~15% - высокая рентабельность • Долг/капитал 1,35x, Долг/EBITDA ~1,6; EBIT/проценты ~2,7x - низкая долговая и процентная нагрузка • деньги на балансе 978,6 млн.руб. (+38%) • регулятивный капитал восстановлен, НМФК1 вырос с 8% до 12% 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • чистая прибыль снизилась на 3,7% до 2,18 млрд.руб. • ОДП резко снизился +250 млн. против +2,21 млрд. годом ранее • выдача микрозаймов +6% при росте рынка +62% - доля рынка сократилась на 1,4пп до 2,5% • капитал/активы 40% обманчив: регулятивный капитал лишь 1,6 млрд (вычет НМА 1,18 млрд и пр.) • ОС выросли до 594 млн за счёт права аренды офиса (обязательство 620 млн) ‼️ Негативное: • процентные расходы +55,8% до 1,72 млрд - опережают доходы • резерв под ОКУ (расход) 12,36 млрд (+29,5%) - 59% процентных доходов • резерв по микрозаймам вырос на 62,9% до 6,41 млрд, покрытие 37% валового портфеля (было 33%) • продажа просроченных микрозаймов 2,67 млрд - растущий поток дефолтных активов • качество прибыли низкое: ядро (ЧПД − управленческие расходы) = всего 0,4 млрд; прибыль до налога 2,98 млрд держится на прочих доходах 3,50 млрд (+76%, в основном продажа просроченных кредитов) • убыток по операциям с фин.активами 0,91 млрд против +132 млн ⚠️ Критически важное: • балансовый капитал -15,1%. В марте 2025 акции АО «Свой Банк» переданы материнскому холдингу (неденежный вывод в пользу группы) • низкая прозрачность: нет публичной МСФО по группе и раскрытия собственников 👉 Операционно 2025 год умеренно-сильный. Долговая нагрузка низкая. Но чистая прибыль снизилась, а без прочих доходов (в основном продажа просроченных портфелей) была бы близка к нулю. Банковское фондирование сверхкороткое 🅿️ 25.09.2025 Эксперт РА подтвердило рейтинг ruBBB- со стабильным прогнозом. Компания подавала мотивированную апелляцию на повышение, но комитет оставил решение без изменений. 💢 Hold-Limit - 1,5% Для более репрезентативной оценки качества надежности эмитента не хватает консолидированной МСФО по группе.

RU000A10AYU6

1 097,9 ₽

-1,22%

RU000A10BGC9

1 109 ₽

-1,79%

TiMiX

4 июня

📘 ИЭК Холдинг (IEK GROUP): разбор консолидированной МСФО 2025 - производитель электротехники (бренды IEK, TEKFOR, GENERICA, LEDEL, ONI, NEOSUN). 11 марта 2026 года преобразован в ПАО - идёт подготовка к выходу на публичный рынок. ✅ Позитивное: • валовая прибыль +15,3% до 22,83 млрд, валовая маржа выросла до 40,7% (с 38,6%) • капитал +11,8% до 19,36 млрд; капитал/активы 40,0% (с 37,2%) - крепкая капитализация • операционный денежный поток +77% до 9,77 млрд.руб. • свободный денежный поток ~5,86 млрд. после капекса 3,9 млрд. • долг почти не вырос: кредиты и займы 15,42 млрд (+6,5%); долг/капитал 0,80x 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка +9,4% до 56,16 млрд.руб. (частично за счёт консолидации новых дочек) • чистая прибыль 2,58 млрд (−18,2%) • отчётный EBITDA ~8,14 млрд, но скорректированный EBITDA (расчёт компании) 4,39 млрд (-20,8%) • ROE снизился с ~19,5% до ~14,1% ‼️ Негативное: • прибыль до налогов 1,59 млрд (−59,8%) • чистая прибыль удержана только налоговым доходом +0,99 млрд (отложенный налог вместо расхода) • финансовые расходы +49,3% до 4,66 млрд; проценты по кредитам +48,6% до 3,73 млрд • обесценение/списание запасов +508 млн (резерв по запасам - ключевой вопрос аудита, ~8% запасов) • комиссии по факторингу 1,07 млрд (+43%); управленческие расходы +42% ⚠️ Критически важное: • без разовой выгоды слияния и налогового дохода бизнес в 2025 доналогово убыточен: скорр. EBITDA / финрасходы ≈ 0,94x — очищенная операционная прибыль НЕ покрывает проценты 👉 Операционно бизнес вырос в 2025 году, но качество прибыли низкое: весь доналоговый результат - разовый неденежный доход от поглощения дочек, а чистую прибыль удержал налоговый доход. Очищенно бизнес доналогово убыточен - выросшие почти на 50% проценты съели операционную прибыль. Это прямое следствие плавающих ставок. Баланс крепкий. Ключевое на 2026 год - стоимость и рефинансирование короткого долга; снижение ставки критично для восстановления маржи. IPO может дать приток капитала и снизить долговую зависимость. 🅿️ Эмитент имеет рейтинг А- от АКРА (04.03.2026) и А- от Эксперт РА (27.11.2025). Агентства дают средние оценки по долговой и процентной нагрузке, отмечают высокую ликвидность и сильные рыночный позиции. 💢 Hold-Limit - 4,4%

RU000A10B3T6

1 022,8 ₽

-2,11%

RU000A10CZ43

993,2 ₽

TiMiX

3 июня

📨ОТВЕТ НА ЗАПРОС ООО "АГРОФИРМА "РУБЕЖ" Публикуем ответ эмитента на запрос ПВО: "По факту публикаций о намерении обратиться в суд с заявлением о признании банкротом ООО «Агрофирма «Рубеж», размещенных на информационном портале , сообщаем следующее: данные публикации не соответствуют действительности, неправомерны, направленны на злоупотребление правом и оказание неправомерного давления на хозяйственную деятельность ООО «Агрофирма «Рубеж». По состоянию на сегодняшний день отсутствуют Решения арбитражных судов, вступившие в законную силу, следовательно - отсутствует установленный в законом порядке размер задолженности, что согласно правовой позиции, изложенной в ст. 7 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» является основанием для возвращения заявления о банкротстве. На основании вышеизложенного ООО «Агрофирма «Рубеж» намерено воспользоваться своим законным правом на защиту своей деловой репутации. Дополнительно сообщаем, что наличие указанного спора не окажет существенного влияния на финансово-хозяйственное положение ООО «Агрофирма «Рубеж», а также на операционную деятельность и платежеспособность. Чистые активы Общества значительно превышают размер заявленных исковых требований. Общество продолжает свою деятельность в штатном режиме, исполняя все свои обязательства перед клиентами, партнерами и контрагентами. ООО «Агрофирма «Рубеж» готово исполнить свои обязательства, в том числе перед контрагентами, опубликовавшими данные сообщения, после установления размера задолженности в законном порядке». ❕ Представленная информация не является мерой, направленной на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, ни при каких условиях, в том числе при внешнем совпадении её содержания с требованиями нормативно-правовых актов, предъявляемых к индивидуальной инвестиционной рекомендации. Любое сходство представленной информации с индивидуальной инвестиционной рекомендацией является случайным. Вообще всё как всегда базово: ВДО либо топят, либо разгоняют. Иногда одно сменяет другое, бывает, что всё это происходит внутри одного дня. Так что нервным либо вообще в ВДО не стоит соваться, либо строго в рамках Холд-лимита.

RU000A107YT9

755,2 ₽

-2,25%

TiMiX

29 мая

📘 ИСП (Инновационные системы пожаробезопасности): разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв.2026) — ведущий российский разработчик и производитель автоматических систем газового пожаротушения. ✅ Позитивное: • выручка выросла на 19,4% до 1,05 млрд.руб. • валовая прибыль выросла на 22,6% до 626,1 млн.руб. • прибыль до налогообложения выросла на 20,1% до 306,8 млн.руб. • операционный денежный поток сильный: +275 млн.руб. (за 2024 +252,7 млн.руб.) • чистый долг отрицательный: долг 38,7 млн против денег 50 млн - фактически чистая денежная позиция • капитал/активы ~41,7% - очень высокая обеспеченность собственными средствами • резидент ТОСЭР «Тольятти», ставка налога на прибыль льготная (экономия 23,1 млн.руб. в 2025) • аудитор «Аудит-Потенциал» выдал немодифицированное (чистое) мнение без оговорок 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • чистая прибыль почти не изменилась: 246,3 млн.руб. (-0,7%) • налог на прибыль вырос в 8 раз до 60,5 млн.руб. (закончилась льгота 0% по федеральной части, ставка 2%→10% по региону) • прибыль от продаж снизилась на 1,1% до 327,7 млн.руб. при росте выручки — давление расходов • выплачены дивиденды 123,5 млн.руб. (в 2024 — 305,7 млн.руб., из них спецвыплата) • резкий рост НМА в 5,7 раза до 324,1 млн (изобретения 168,3 млн, полезные модели 40 млн) • стоимость аренды зданий выросла: появилось право пользования активами 162,6 млн и обязательство по аренде 311,7 млн ‼️ Негативное: • коммерческие расходы выросли на 88,1% до 161,8 млн.руб. • управленческие расходы выросли на 46,2% до 136,5 млн.руб. • кредиторка выросла на 31,9% до 299,2 млн.руб. • появился резерв по сомнительным долгам 4,5 млн.руб. • запасы сырья снизились на 13,8% до 203 млн.руб. ⚠️ Критически важное это 1 квартал 2026: • выручка -14,2% до 183,2 млн.руб., получен убыток -3,8 млн (год назад прибыль 68,7 млн) • валовая прибыль -48,7% до 71,5 млн, прибыль от продаж -94,5% до 4,9 млн • коммерческие расходы +93,4% до 40,4 млн • деньги на балансе -57% до 21,5 млн.руб. • проценты к уплате выросли в 5,4 раза до 3,8 млн 👉 В 2025 году компания показала рост выручки и сохранила высокую прибыль, оставаясь финансово устойчивой - низкий долг, высокий капитал, чистое аудиторское заключение и положительный денежный поток. Главные риски лежат в динамике: операционная рентабельность размывается опережающим ростом коммерческих и управленческих расходов, а налоговая льгота постепенно сворачивается. В 1кв. 2026 получен квартальный убыток на фоне обвала выручки и продолжающегося роста расходов на продажу. Если это не сезонный эффект (отгрузки в пожарном оборудовании часто смещены к концу года), а смена тренда, то по итогам 2026 года прибыль может заметно просесть. При этом запас прочности у компании большой. Денежная подушка и почти отсутствующий долг позволяют пережить слабый период без угрозы непрерывности деятельности. 🅿️ АКРА 07.04.2026 присвоило эмитенту рейтинг BBB-(RU) со стабильным прогнозом. Из позитивного агентство отмечает очень высокую рентабельность, низкую долговую нагрузку при высоком покрытии процентных платежей. Из слабого помимо очень малого размера бизнеса РА даёт слабую оценку свободному денежному потоку с учетом высоких объёмов планируемой в 2026-2027 году инвестиционной программы (расширение производственной базы). 💢 Hold-Limit - 1,6%

TiMiX

20 мая

📘 Группа РОЛЬФ (АО «ПромАгроЛогистика»): разбор МСФО 2025 ✅ Позитивное: • выручка 244,1 млрд.руб. (формально х2,6, но сравнение некорректно – см. ниже) • операционная прибыль 7,17 млрд.руб. (+464% к искаженной базе) • скорректированная EBITDA 9,19 млрд.руб. • общий долг снизился на 5,4% до 47,6 млрд.руб. • бонусы поставщиков выросли в 4 раза до 9,13 млрд.руб. – ключевая поддержка маржи • валовая маржа сегмента «Сервис и запчасти» 10 млрд.руб. против 3,8 млрд.руб. • получен беспроцентный заём от бенефициара 4,7 млрд.руб. (справедливая стоимость 2,4 млрд.руб., 1,8 млрд.руб. в добавочный капитал) 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • Чистый долг/скорр.EBITDA стабилен ~4,77x (2024: 4,79x) • реальная динамика выручки: -14,0% (244,1 vs 283,7 млрд.руб. т.к. сопоставимая база 2024 г. включает результаты приобретённых компаний только с 31.08.2024) • ретроспективная переоценка зданий и земли по состоянию на 31.12.2024 • операционный денежный поток +3,05 млрд.руб. (снизился с 9,3 млрд.руб.) • деньги на балансе 4,06 млрд.руб. (-10%) ‼️ Негативное: • чистый убыток вырос до -4,95 млрд.руб с -1,04 млрд.руб. (сопоставимая база 2024 г.) • финансовые расходы 11,29 млрд.руб. против 7,36 млрд.руб. за весь 2024 г. (+53%) – полностью съели операционную прибыль • EBIT/проценты 0,64x – операционная прибыль не покрывает проценты • сегмент «Новые автомобили» убыточен на валовой марже: -5,77 млрд.руб. при выручке 115,4 млрд.руб. (в 2024 г. также убыток -0,56 млрд.руб.) ⚠️ Критически важное: Капитал группы ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ: -2,88 млрд.руб. (на 31.12.2024 был -1,85 млрд.руб.). Накопленный убыток составляет -7,86 млрд.руб. Финансовое положение поддерживается переоценкой зданий и земли (резерв 3,22 млрд.руб.) и дисконтом по беспроцентному займу бенефициара (1,81 млрд.руб.). Без этих бухгалтерских конструкций капитал был бы существенно глубже в минусе. 👉 Операционно бизнес отработал год примерно на уровне 2024 г. (если считать его в полном объёме с учётом приобретённых компаний), но модель убыточна: новые автомобили продаются с отрицательной валовой маржой, компанию вытягивают сервис/запчасти и финансовые услуги, а также бонусы поставщиков. Высокие процентные расходы и долговая нагрузка (~5 годовых EBITDA) при отрицательном капитале - это структурная проблема. 🅿️ Эмитент имеет рейтинги от трёх РА и они нетипично имеют довольно существенный разброс по уровням. АКРА в августе 2025 года установило рейтинг A(RU) со стабильным прогнозом и оговоркой, что "применяет повышающую корректировку к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании с учетом вероятности оказания ей поддержки со стороны бенефициара". Между тем собственный рейтинг компании АКРА устанавливает на уровне А- и это всё равно выше, чем у Эксперт РА (ruBBB от 06.02.2026) и НКР (BBB+.ru от 31.03.2026). Стоит отметить, что более низкие рейтинги свежее, а значит в августе можно ожидать какого-то негативного пересмотра и от АКРА. Ключевой негативный фактор - высокая долговая и процентная нагрузка при отсутствии положительной динамики. Очень похоже, что Эксперт РА установило рейтинг по реальному финансовому положению компании, АКРА заложило в рейтинг поддержку от бенефициара (и к слову сказать в 2025 году поддержка была оказана, не придраться), а НКР выбрало золотую середину. 💢 Hold-Limit - 1,6%

RU000A109LC8

944 ₽

+2,52%

RU000A10ASE2

1 034,4 ₽

+1,04%

RU000A10ASD4

1 011 ₽

-0,44%

RU000A10BQ60

1 048,6 ₽

+1,55%

RU000A10A6W4

996,2 ₽

+0,17%

RU000A10A6U8

999,3 ₽

-0,05%

TiMiX

18 мая

📘 Южноуральский лизинговый центр (ЮУЛЦ): разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв.2026) ✅ Позитивное: • выручка выросла на 22,3% до 3,65 млрд.руб. • валовая прибыль выросла на 8,2% до 2,45 млрд.руб. • прибыль от продаж выросла на 7,4% до 2,04 млрд.руб. • чистая прибыль выросла на 14,9% до 347,5 млн.руб. • капитал вырос на 23,4% до 1,84 млрд.руб. (за счёт прибыли, дивидендов нет) • операционный денежный поток +178 млн против -417 млн годом ранее • общий долг почти не изменился: 9,39 млрд.руб. (-3,4%) • капитал/активы ~14,4% (вырос с 12% на нач. года) 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • ЧИА (лизинговый портфель) сократилась на 10,2% до 8,87 млрд.руб. • новый бизнес -24,2% до 7,63 млрд.руб. • прочие доходы +215% до 603,6 млн (сальдо встречных обязательств 286,7 млн, штрафы 127,3 млн) • 1/3 капитала - добавочный капитал от прав на товарные знаки (НМА 458 млн) ‼️ Негативное: • EBIT / проценты ~1,09x против 1,22x за 2024 (по расчёту Эксперт РА) — покрытие ухудшилось • просрочка по ЧИА выросла до 680,6 млн.руб. (7,7% портфеля) против 0,3% по оценке Эксперт РА на 01.01.25 • резерв по сомнительным долгам вырос в 4,2 раза до 137,2 млн.руб. • кредиторка +23,1% до 1,51 млрд.руб. • продажа изъятых предметов лизинга +63% до 659,7 млн.руб. — растёт поток дефолтных активов • 1кв.2026 операционно слабее: выручка +0,3%, ЧП -5,9%, управленческие расходы +34,7%, деньги на балансе -50% до 87 млн • ROE снизился с 30,7% до ~20,8% ⚠️ Критически важное: • долг / капитал = 5,1x — очень высокая нагрузка Аудитор АО «ЕАЦ» выразил мнение с обособленным разделом «Существенная неопределённость в отношении непрерывности деятельности». Причины по тексту аудитора: заёмные средства 9 393 млн.руб. при капитале 1 842 млн.руб. (5,1x) и значительная зависимость от плавающих ставок. Параллельно в отчётность за 2025 г. внесены исправительные корректировки ошибок прошлых периодов. 👉 Операционно в 2025 году произошел рост выручки и прибыли, но качество прибыли низкое. Долговая нагрузка очень высокая, а аудитор официально поставил под вопрос непрерывность деятельности. Сжатие портфеля, рост просрочки и слабый первый квартал показывают, что 2026 год может оказаться ещё сложнее. Прибыль до налогов сформирована. Без сальдо встречных обязательств и штрафов компания была бы близка к нулю по чистой прибыли. Покрытие процентов меньше 1,1x делает бизнес критически зависимым от снижения ключевой ставки. Открыты кредитные линии в 13 банках под залог лизинговых активов общим объёмом ~11,9 млрд.руб. 🅿️ 24.07.2025 Эксперт РА присвоило рейтинг ruBB со стабильным прогнозом. Компания подавала мотивированную апелляцию на повышение, но комитет оставил решение без изменений. С учетом ухудшения показателей за год и в первом квартале вероятность какого-либо позитивного действия на пересмотре рейтинга невысокая. 💢 Hold-Limit - 0,6%

TiMiX

14 мая

📘 Лизинг-Трейд: разбор РСБУ 2025 (с дополнением по 1 кв.2026) ✅ Позитивное: • активы 7,45 млрд.руб. (-4,0%), долг 5,56 млрд.руб. (-4,2%) - умеренная разгрузка баланса • капитал 1,33 млрд.руб., доля в активах ~17,8% - адекватный уровень для лизинговой компании • проценты к уплате -11% до 973,1 млн.руб. вслед за снижением долга и ставок • свободные кредитные лимиты 2,56 млрд.руб. - запас ликвидности 〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка 1,58 млрд.руб. против 1,68 млрд.руб. (-6,4%, после реклассификации реализации изъятого имущества в прочие) • валовая прибыль -7,8% до 1,50 млрд.руб., прибыль от продаж -10,2% до 1,13 млрд.руб. • EBIT/проценты ~1,17x • валовая инвестиция в финаренду 7,49 vs 8,69 млрд.руб. (-13,8%) - портфель сжимается в русле общерыночного тренда (-11% по рынку в 2025 г.) • операционный денежный поток положительный +93,9 млн.руб. (но упал в 5,4 раза) ‼️ Негативное: • чистая прибыль -45,9% до 84,3 млн.руб. • краткосрочные займы и кредиты выросли в 7,2 раза до 1,70 млрд.руб. - резкое смещение к коротким деньгам • ЧИА долгосрочная -22,2% до 2,36 млрд.руб. - новый бизнес сокращается • себестоимость изъятого имущества +42% до 698 млн.руб., при выручке от продажи 417 млн.руб. • денежные средства -22% до 479 млн.руб. ⚠️ Критически важное: Рост убыточной реализации изъятого имущества (-281 млн.руб.) - индикатор ухудшения качества лизингового портфеля и роста дефолтности лизингополучателей в МСБ-сегменте на фоне высокой ключевой ставки. 👉 Ситуация типичная для лизинговой компании в условиях высоких ставок: портфель и маржа сжимаются, доходность падает, но капитал держится, операционная прибыль остаётся положительной. 🅿️ 05.06.2025 Эксперт РА подтвердило рейтинг ruBBB- со стабильным прогнозом. Через месяц эмитенту предстоит пересмотр рейтинга. По параметрам, которые РА считает структурными (капитал, диверсификация фондирования, концентрация на связанных сторонах, страховое покрытие, корпоративное управление) картина со момента прошлого рейтинга осталась стабильной, но по динамическим метрикам картина ухудшилась практически во всём (ROA 2,0% → 1,11% и ROE 12,1% → 6,28%, коэф.текущей ликвидности 216,6% → 167,5%. Вырос убыток от продажи изъятого имущества с ~38 до ~281 млн.руб.) О позитивных действиях РА на пересмотре говорить не приходится, имеются основания увидеть как минимум изменения прогноза на негативный. В 2023 году эмитент отказался от рейтинга в АКРА, имея от них BB+(RU). Кажется, что с такими вводными по отчету эмитент не смог бы претендовать на BBB- от АКРА. 🔄 Что изменилось за 1 кв.2026: • выручка 332 vs 454 млн.руб. (-26,9%), чистая прибыль 48 vs 124 млн.руб. (-61,2%) - спад продолжается • активы -3,4% до 7,20 млрд.руб., долг -4,4% до 5,31 млрд.руб. Тренд на снижение масштабов и финрезультата усиливается. 💢 Hold-Limit - 1%

RU000A105RF6

779,84 ₽

-14,33%

RU000A1053H4

925 ₽

+0,19%

RU000A10CU97

1 034,9 ₽

-3,28%

RU000A107480

904,2 ₽

-0,19%

RU000A104XE0

936,8 ₽

+0,34%